海外科技—视觉感知—康耐视Cognex—基本..

Cognex：成长三阶段

成长初期

1989-年，在美国宏观经济繁荣周期的支持下，康耐视正处于创新增长期。在新产品不断实现、促进收入持续高增长的背景下，康耐视具有估值溢价资格。

技术创新阶段，划时代新产品&明确增长战略。现阶段典型事件:1。多种产品是行业第一；2.可靠性大大提高；3.建立OEM供应商角色策略(定位核心软件和硬件供应)。

1981年，MIT视觉感知学科讲师Robert康耐视博士成立。1982年，生产了世界上第一个工业光学字符识别（OCR）系统DataMan，能够读取、验证和确认零部件上标记的字母、数字和符号，第一个客户为打字及制造商IBM。1986年，公司开发了强大的软件工具Search，能够快速准确地定位灰度图像中的图案，显著提高用户的使用效果。同时，康耐视的新业务战略，即开发和发展OEM制造商销售标准的机器视觉硬件和软件产品，而终端用户的设备集成是由OEM制造商完成了这项战略成果显著，公司于1987年开始盈利。

年，康耐视在日本，为当地半导体和电子设备提供服务OEM制造商。1995年，康耐视收购了美国晶圆识别设备开发商Acumen，加强半导体市场布局。

产品持续实现，收入高增长&毛利率/净利率趋势下降。1989-年，随着产品的完善和新市场的不断发展，公司收入持续高增长。1997年，公司收入达到1.55在美元期间，复合增长率接近33%。产品盈利能力呈下降趋势。1999年，公司产品综合毛利率下降至70%，较1990年下降约11.6%；净利率降至20%，比1991年高点降至近10%。一方面，初始经营规模小，毛利率偶尔高的产品影响大；另一方面，在增长期，随着新市场的发展和竞争的逐步加剧，公司需要经历毛利率中心下降到合理水平的调整阶段。

2003-2009年，科技网络泡沫 收入扩张进入瓶颈期，康耐视估值继续承压。

在高原增长期，收入增长缓慢，毛利率稳定，净利率波动下降。在早期高增长后，很可能会经历发展缓慢的高原期。除宏观产业繁荣因素外，主要原因是产品迭代周期和下游应用领域集中在个别领域。2006年，康耐视在电子和半导体领域的收入约占32%。2005-2008年，康耐视的收入基本稳定2.25约1亿美元，同期毛利率保持在72%左右。

螺旋生长轨迹

2010-年，2008年金融危机后，美国走出衰退，迎来了发展的黄金时期；新产品发展 新应用领域，康耐视突破高原瓶颈，进入稳定增长期。估值中心增加，总体低于增长初期。

2D以康耐视为核心产品，市场份额超过25%，处于世界领先地位。2D可实现尺寸检测、表面缺陷检测等功能检测。ID产品主要用于跟踪生产过程中的分离工件（条形码、二维码识别，技术也从初始激光识别演变为机器视觉）。物流应用程序是基于ID目前，康耐视在识别和视觉检测技术拓展的新领域约占收入量的10%，预计将保持50%的高增长。

除了一般工业领域的应用外，生命科学等领域的应用不断渗透，需要更小的传感器和更高精度的视觉识别技术。与其他已经实现大规模应用的领域相比，高科技壁垒 增长属性是康耐视未来不断拓展的新轨道。

迈过高原期，康耐视收入稳增长，毛利率/净利率高位波动。2010-2016年收入复合增长率为10.51%明显低于增长初期的高增长。2017/2018年，受亚太新兴市场对自动化/智能生产需求的推动，收入继续攀升至新高。公司毛利率/净利率基本保持在75%/23%。